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记者丨凌晨
编辑丨郑世凤，魏雯静
10月23日，三季报发布次日，九阳股份股价持续降温。这只过去半个月里最热闹的小家电股票在高位剧烈震荡，在过去一个月内曾录得13天8板。
截至10月23日，九阳股份报收21.53元/股，总市值为164.3亿元，14个交易日累计上涨108.42%。
与百亿市值相对的是，该公司第三季度实现营业收入15.63亿元，同比下降2.21%；归属于上市公司股东的净利润——21.63万元，同比下降74.69%。
同时，前三季度九阳股份归属于上市公司股东的净利润同比下降41.75%；扣除非经常性损益的净利润同比下降60.14%。
这是同一家公司在不同切面上的差距：一个写在二级市场的百亿市值上，一个写在刚刚披露的合并利润表里。
问题是，哪一个才是真的九阳？
账面转正依靠其他收益
三季报显示，九阳股份前三季度营业收入50.52亿元，下降9.55%，归母净利润7198.95万元，下降41.75%，扣非净利润7671.37万元，下降60.14%。扣非降幅大于归母，经营口径降幅更大。
利润表两端几乎持平。第三季度毛利3.72亿元，毛利率23.83%，略低于上半年毛利率。此外，销售费用、管理费用等扣除利息收入后净额约3.8亿元。
简言之，该公司主业层面已处亏损状态。而当季账面转正主要依靠投资收益、其他收益等支撑。
资产负债表同步收缩。截至9月30日，总资产66.58亿元，较上年末下降14.57%；应付票据与应付账款合计由51.14亿元降至27.11亿元；经营活动现金流净额为-1.48亿元，上年同期为净流入3.47亿元，同比下降142.79%。
此外，该公司营收压力来自两端。以上半年为例，该公司传统的食品加工机与营养煲两大核心品类，营收同比降幅分别达18.57%和18.84%。而上述两大业务常年占总收入过半。
外销方面，上半年境外收入3.07亿元，下降28.12%，主要为向 SharkNinja 提供ODM代工的关联交易，该项销售额2.07亿元，上年同期为3.56亿元，降幅41.8%。
9月投资者关系活动中，该公司将上述数据下滑原因归纳为汇率波动、新品不足及对方推进供应链多元化三点。同期其采购体系向东南亚多地转移产能，订单变化带有产能布局调整的性质。
此外，费用端也出现同步收缩。前三季度销售费用8.38亿元，下降8.28%，研发费用1.75亿元，下降19.65%。管理层将下半年主线概括为“稳规模、提结构、增效率”，研发收缩幅度与该目标的关系有待后续数据验证。
同一实控人下的三个平台与三个估值
九阳股份股权集中度较高。三季报显示，上海力鸿企业管理有限公司持股50.40%，JS Global Capital Management Limited 持股17.03%，两者同为实际控制人王旭宁控制的一致行动人，合计持有九阳股份约67.43%的股份。
而王旭宁名下现有三个上市平台。美股 SharkNinja（SN）是其中的增长极，2023年由 JS 环球生活分拆上市，产品涵盖清洁、烹饪等小家电品类。
港股JS环球生活为九阳股份间接控股股东，业务由九阳分部与SN亚太分部构成。
JS环球生活2026年上半年营收7.41亿美元，下降4.25%，归母净利润941.9万美元，同比扭亏。其中九阳板块收入4.97亿美元，下降8.71%，SN 亚太板块收入2.44亿美元，增长4.02%。
第三个才是 A 股的九阳股份。虽然三个平台的时钟并不完全同步，但是估值分化明显。
截至10月23日，九阳股份收报21.53元，全天成交24.41亿元，换手率15.08%，总市值164.28亿元。
JS环球生活收报1.77港元，总市值61.67亿港元，滚动市盈率约17.9倍。
截至10月22日，SharkNinja收报199.16美元，涨0.80%，换手率0.96%，市值约280亿美元。
同样是最近一个完整交易日，九阳下跌，SN上涨，方向并不统一。
聚焦到A股一侧。九阳股份本轮行情自9月28日至10月21日，13个交易日录得8个涨停，区间涨幅约140%，起涨前市值不足80亿元。
股价波动期间，九阳股份四度发布股票交易异常波动公告，就华为合作、深思考股权、享刻智能、太空科技、“哈基米”业务及 SharkNinja 资产注入等事项作出澄清与辟谣。
该公司明确回应，与华为不存在市场传闻所称的战略合作关系。对于市场热议的机器人相关领域，该公司也表示仅为财务性投资。
同时，针对实控人旗下三平台的关联，九阳股份也回应道，与间接控股股东JS环球生活、实控人投资的SharkNinja经营独立，三个月内不筹划相关资产注入等事项。
值得一提的是，奥维云网数据显示，2026年上半年，厨电市场整体零售额 696 亿元，同比下降 10.7%，降幅高于家电大盘平均水平。2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%，零售量下滑14.6%。零售量降幅远高于零售额降幅，行业呈现典型的量缩价升特征。
市场寒意已至。曾经的小家电龙头九阳股份的最新财报，给出了更直观的反映。一边是单季不足22万元的盈利，另一边则是高达164亿元的市值，二者间差距如何缩小，取决于九阳能否凭豆浆机之后的新品类重建增长——管理层给出的路径将在下一份财报中检验。
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